越南海防火力发电公司 - HND
投资论点
由于以下原因，我们将HND的2021年估值调整为26,500-28,500：
(1)与EVN签订的购电协议的燃料电池价格折扣将在2021年开始协商。从2021年开始，电价和产量的减少（由于对水电业务的有利支持）将对HND的收入产生直接影响。
(1)在评估2021年第1季度的报告后，我们发现成本增长的原因不仅导致电力销售量下降，而且导致利润率下降至1％，主要是全年很多项目花费了3,000亿的电厂维护和保养，并始终记录在第一季度的成本中。如果投资者关注并阅读HND近年来的财务报告，则每次出现此维护项目都会减少该季度的成本，通常HND将在各期中平均分配资金，但今年它将在第一季度分配一次，因此毛利润将大幅下降，从而给投资者带来困惑。 但是，它不会影响全年的成本价。因此，由于电价变化，我们仅根据当前的业务情况对HND的预测进行一些调整, 从那时起，2021年至2025年期间的现金流量将下降到1.6-2.0万亿越盾左右, 其他因素保持不变，并在最保守的情况下对HND股票进行估值。
越南建设证券提醒各位投资者，虽然越南是东南亚投资热点，但仍需要注意控制投资风险，谨慎选股。
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公司简介
越南建设证券股份公司是一家中资控股的越南证券公司，执有越南国家证券管理委员会颁发的运营牌照，是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日，公司在河内证券交易所上市交易（证券代码CSI），成为越南第二家中资控股的上市券商。
越南建设证券股份公司（下称建设证券）前身是一家名叫凤凰证券的越南小型券商，2016年中，几名长期关注越南金融市场的中国金融界人士果断出手，对这家凤凰证券进行了收购和改组，“凤凰”涅槃，重生为“建设证券”。
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