越南Vinhomes股份公司（VHM）个股分析 : 三大项目成为2021年增长动力
VHM 被认为是房地产承包商中，土地总面积最大的单位，土地面积达近 14900 公顷 - 远高于其余竞争对手。由于约 50% 的土地基金的地理位置优越，VHM 住房开发项目具有巨大的升值潜力。
作为一个久负盛名的品牌，一直以来始终保持准时交付以及合理的信贷政策给VHM带来稳健的现金流，特别是我们高度赞赏其在疫情期间的适应能力，VHM在最近第三季度为所有工人接种疫苗以确保施工进度在社会隔离期间不被中断。
目前，Vinhomes Ocean Park，Vinhomes Smart City和Vinhomes Grand Park三个大项目为中高端客户提供约141000套公寓，别墅等各类房屋。在过去2年带来了积极的销售成果，预计将为 VHM 2021 年的利润做出贡献。
风险:
- 管理风险，领导层利益的交叉所有权
- 疫情对住房需求及项目完工进度的影响
评估
我们估计 2021 年 VHM 的净值约为 75465 越南盾/股，低于2021年10月5日的收盘价。采用 RNAV 和 P/E 方法，市盈率约为 11 倍，因为 (1)长期的疫情降低了房地产行业的增长；（2）假设2021年下半月的收入将达约34万亿越盾，相当于约60-70%的未开票预订，主要来自3大项目包括Vinhomes Ocean Park ， Smart City 和 Grand Park； （3）预计将在今年年底开始出售Vinhomes Dream City 和Vinhomes Wonder Park两个项目。据此，根据最低安全折扣率为 25%，加上自由资产比率较低，我们认为 VHM 有可能回调至 50000-60000 越南盾/股。
越南建设证券提醒各位投资者，虽然越南是东南亚投资热点，但仍需要注意控制投资风险，谨慎选股。
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公司简介
越南建设证券股份公司是一家中资控股的越南证券公司，执有越南国家证券管理委员会颁发的运营牌照，是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日，公司在河内证券交易所上市交易（证券代码CSI），成为越南第二家中资控股的上市券商。
越南建设证券股份公司（下称建设证券）前身是一家名叫凤凰证券的越南小型券商，2016年中，几名长期关注越南金融市场的中国金融界人士果断出手，对这家凤凰证券进行了收购和改组，“凤凰”涅槃，重生为“建设证券”。
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