SED分析报告: 在COVID疫情期间，高分红潜力股受资金青睐
SED是一支仍被低估并且值得在2021年中投资的股票，主要原因如下：
由于Covid-19的影响，电子书/数字化产品的开发有望满足市场需求，同时降低印刷材料价格上涨的风险。
图书价格上涨的前景来自越南教育部发行的新书，并根据新课程发行更多各类书籍。
位于古芝县的新富中（Tan Phu Trung）仓库项目即将完工，从而可以节省公司成本和提高业务效率
企业概述
1. 企业简介
- 南方投资与发展教育股份公司成立于2007年，主要创始股东为越南教育出版社（占47％）。
- SED是越南教育行业最具有发展潜在的企业，占南方市场份额的75%，占全国市场份额的30%。
- SED具有强大的竞争力，主要原因来自于:
(1) 长期的品牌，占有很大的市场份额，从而具有把握客户需求的优势。
(2) 比其他同行的企业更加多样化，其注重投资于出版英语书籍，为该公司在2021年的收入增长做出贡献。
(3) 该公司已投资于新富中仓库项目以节省仓库租金。
2. 股东结构
SEDIDCO的股东结构相当集中，其中越南教育出版商占47%，PYN基金占7%。
- 董事会成员都是在教育行业拥有丰富经验，广泛的人际关系网络和高声誉的人士。
经营活动
公司的主要产品是各类书籍产品，其中包括：
- 教科书–练习书（2-12年级）
- 英语书
- 参考书
- VNEN书 ( 电子书 )
收入结构 :
该公司的收入主要来自教科书和辅助书的收入（这也是该公司的主要经营产品），其占2020年公司总收入的60%以上。其中SED在过去3年中的收入增长主要归功于英语书的收入，参考书的收入占总收入的35-40%，其余产品（其他书籍，日历等）的收入仅占4.4-10%。
仅在2021年第一季度，由于日历生产期未到，因此从该产品的收入为零，另一方面，由于这一阶段不是开学期间，从教科书和辅助书的收入仅占总收入的21%以上。由于行业特点，该公司在一年内的收入增长将取决于第二和第三季度的收入。
成本结构
生产成本：具有书籍生产的特征，公司的经营业绩受输入材料变动的影响，其中主要是纸张和墨水，其在该公司的生产和经营成本的结构中约占35％至40％。因此，由于公司难以在短期内调整产品的销售价格，使投入原材料价格（纸张，油墨）对公司收入和利润的影响很大。当纸张价格上涨时，公司的成品价格将上涨，而书籍的售价必须按照国家规定的价格，从而降低了公司的利润。
销售费用：自2020年以来，该公司加强投资于英语书籍，注重发展人力资源的专门能力，每年该公司大概花费150亿越盾以举办培训活动。
仓库租金：据公司监事会称，该公司已将700亿越盾投资于位于古芝县的新富中仓库项目，目前公司的仓库租金为每年70亿越南盾，但是如果使用新的仓库，则仓库租金的成本将降低至每年20亿越盾，从而提高生产和经营效率。
财务情况
SED每年定期对各种基金扣除税后利润的17％：福利基金5％，奖金基金7％，董事会报酬5％。我们认为，上述比例相当符合公司的精英特征，由于该行业的特征，生产效率取决于人的因素。另一方面，长久以来，公司始终保持每年以14-16%的比例分红，在越南教育出版商（母公司）的管理下，凭借简单的经营模式，犯错误或隐瞒损失的可能性很小，更肯定了该公司每年实现的现金流量的质量。
预测
基于公司的竞争优势，我们预测，2021年该公司的税前利润将达到470亿越南盾，主要来自：
- 由于COVID-19疫情日益复杂，在社会隔离措施的影响下，该公司已增加出版2000册电子书/数字书以满足在线学习的需求，并且有助于减少印刷价格上涨风险带来的影响。
- 越南教育部发行的新书有望推动书籍价格的上涨。据我们所知，越南教育部将向中小学校发送根据新课程编制的书籍，教课书籍的价格范围根据此前已规定的价格（如2年级图书系列“知识联系”），每套包括英语书籍在内的6年级教科书的价格达到30万越南盾以上，在印刷成本在过去8年中不断增加而书籍并没有涨价的背景下，这一价格是合理的。
- 与公司交谈后，我们得知，位于古芝县的新富中（Tan Phu Trung）仓库项目将于本月完工，并将在2021年记录折旧，公司将对这个仓库折旧27年，并在36年内分配土地租赁成本（2018年 -2054年），由于投资总额较低且折旧时间较长，因此其对销售成本增加的影响很小。此外，新富中（Tan Phu Trung）仓库投入运营后将帮助该公司节省50亿越盾/年的仓库租金，从而提高企业的经营效率。
评估
凭借稳定的资金流和800亿越盾的闲置现金，可以保护股东免受至少9000越南盾/股的风险，此外，2020年第1季度的库存拨备达近140亿越盾，比2020年底减少30亿越盾，从而增加企业的账面价值。凭借简单的商业模式，由越南领先的教育机构持有43％的股份比例，确保获得超过14％的稳定股息。当前的股价仅为账面价值的80％，在疫情期间，当越南股市走势不稳时，SED将成为避险的最佳股票。
- SED的目前价格为17400-18000越盾，账面价值为0.8。我们估计SED的公允价格为20200越盾，有望比目前价格上涨22.5%（而股息收益率为15%）。
越南建设证券提醒各位投资者，虽然越南是东南亚投资热点，但仍需要注意控制投资风险，谨慎选股。
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公司简介
越南建设证券股份公司是一家中资控股的越南证券公司，执有越南国家证券管理委员会颁发的运营牌照，是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日，公司在河内证券交易所上市交易（证券代码CSI），成为越南第二家中资控股的上市券商。
越南建设证券股份公司（下称建设证券）前身是一家名叫凤凰证券的越南小型券商，2016年中，几名长期关注越南金融市场的中国金融界人士果断出手，对这家凤凰证券进行了收购和改组，“凤凰”涅槃，重生为“建设证券”。
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