越南航空业报告: 熬过艰难疫情，等待起飞之日
越南航空运输行业概况
航空业包括航空运输业务，机场业务和航空配套服务业务。其中，航空运输在产业价值链中扮演着最重要的角色；机场业务和配套服务业务将受益于航空运输的发展。如果航空运输被视为行业的支柱，那么机场就是负责为行业价值链中其他业务部门提供基础设施服务的部门，将每个国家的航空系统与运输方式连接起来。
航空货物运输
空运约占越南进出口总值的25%。目前，有55家外国航空公司和4家国内航空公司在越南运营。其中，由于政府的保护主义政策，4家越南航空公司占据国内航线的绝对比例。国际航线方面，外国航空公司却占据优势，市场占有率为82%。越南主要的国际空运航线是亚太、欧盟和北美。
根据国际航空运输协会的数据，越南航空货运量在 2010-2019 年期间增长约 11%，预计在 2020-2030 年期间将增长约 12%。到目前为止，这仍然是一个进入门槛非常高的行业。在内排机场，空运领域中共有3家公司互相竞争包括：NCT，ALS，ASCV。 NCT是最大的企业，与越南航空公司关系密切。随着未来10年增长约12%/年的预测，NCT的产能增长1.5倍将成为公司的竞争优势。从中长期来看，填补NCT产能的最大风险是正在进行可行性研究的ALS2货运站项目。
2022年投资论点：
国内市场竞争激烈，影响经营效率。 国内市场供过于求，导致航空公司降低机票价格以吸引客户，同时提供许多优惠政策来刺激人们的出行需求，尤其是在明年旅游旺季。 这将影响 HVN 的利润率，因为该公司以传统模式运营，资金成本很高。
更改折旧方法有助于节省成本。 从2020年起，HVN将不再像往年那样对所有资产采用直线折旧法，而是根据每架飞机的实际运营业绩计算，有助于减轻企业的资金成本压力。
航空业前景
航空业的短期前景将取决于防疫措施的有效性，尤其是在疫苗有效性方面，不过，我们对航空业今年再次增长的可能性也持谨慎态度。原因在于：
我们仍然对航空服务企业给予高度评价，因为预期服务费增加： (1) 评估货运需求增加， (2) 电子商务的繁荣将拉动货运需求在未来增加。对于航空机场企业来说，越南航空地面基础设施超载是一件难题，原因在于：（1）近期高速增长导致越南大部分重点机场超载（新山一和内排机场设计容量分别为136% 和119%)； (2) 由于起飞数量多，机场跑道基础设施损坏和不足，而该财产仍由国家管理，所有维护活动必须使用政府分配的预算。因此，从长远来看，我们还需要评估政府对港口运营体系的投入，以增加整个行业的同步发展。
如果疫情得到良好控制，我们认为航空公司还需要至少2年的时间来偿还债务并在疫情过后恢复增长，然而，整个行业最危机的时期已经过去,。CSI 认为，凭借有效管理成本、财务潜力足够强大和领导层的远见卓识等因素，VJC的恢复能力将高于行业其他同行公司。从长期来看，我们仍然认为航空业是值得投资的行业之一，但在2021年底和2022年上半年阶段，该行业仍然承受疫情造成的严重影响，因此，我们建议投资者对购买航空业的股票要谨慎考虑。
越南建设证券提醒各位投资者，虽然越南是东南亚投资热点，但仍需要注意控制投资风险，谨慎选股。
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公司简介
越南建设证券股份公司是一家中资控股的越南证券公司，执有越南国家证券管理委员会颁发的运营牌照，是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日，公司在河内证券交易所上市交易（证券代码CSI），成为越南第二家中资控股的上市券商。
越南建设证券股份公司（下称建设证券）前身是一家名叫凤凰证券的越南小型券商，2016年中，几名长期关注越南金融市场的中国金融界人士果断出手，对这家凤凰证券进行了收购和改组，“凤凰”涅槃，重生为“建设证券”。
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