富润金银首饰股份公司（HSX代码：PNJ）：2019年有望继续保持蓬勃发展

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富润金银首饰股份公司（HSX代码：PNJ）：2019年有望继续保持蓬勃发展

富润金银首饰股份公司（PNJ）成立于1988年4月28日，专门从事制造和经营黄金、白银、珠宝首饰等。PNJ目前管理和运营女性首饰制作工厂，年产能超过400万件。

投资论点：

       越南中等富裕阶层人口的日益增加、人均收入及消费水平的大幅上涨均为金银首饰零售业市场与从事企业创造良好的发展条件。

       PNJ为在越南首饰零售业中占据最大市场份额的企业，其共有324家分店，远高于其他两大首饰企业分店数量合计，预计到2019年底将增加至370家。这为PNJ未来的经营业绩保持增长态势的条件之一。

       拥有多样化产品结构的PNJ能够满足所有顾客的需求。这是因为PNJ自2012年已开设大规模经营工厂并重视投资于制造环节。

       近几年来，PNJ净收入、税后利润和税后利润率均连续呈现积极增长态势。2018年，PNJ收入达5年来的最高增长水平，其税后利润率自2014年来仍处于高峰期，为6.6%。PNJ平均股息收益率也高达约18%。

       截至2019年第一季度，PNJ经营业绩仍维持积极增长率，其收入和利润分别完成年度计划的26%和37%。预计到2019年底，PNJ收入和税后利润的增长率依次可达25%和23%。其平均股息收益率预为20%。

       此外，PNJ的稳健财务状况体现在其总资产和所有者权益近年来均保持高位，其资产负债率和负债权益率亦处于低位。

投资风险：

       PNJ的投资风险在于，当经济呈现衰退迹象时，人民纷纷增加黄金储备导致在此的黄金资源日益增大。越南为黄金进口国，由此，除了推动黄金进口和黄金首饰出口活动之外，越南政府应加强对信贷业务的开展力度，以从人民回收黄金资源。

建议：

       运用市盈率P/E和股权自由现金流模型FCFE的计算方法，我们预计PNJ股的公允价值为9.3万越盾/股，比7.370万越盾/股的市价高出26%。因此，越南建设证券建议各位投资者对PNJ股进行中长期（6-12个月）建仓。

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小提示

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公司简介

越南建设证券股份公司是一家中资控股的越南证券公司，执有越南国家证券管理委员会颁发的运营牌照，是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日，公司在河内证券交易所上市交易（证券代码CSI），成为越南第二家中资控股的上市券商。

越南建设证券股份公司（下称建设证券）前身是一家名叫凤凰证券的越南小型券商，2016年中，几名长期关注越南金融市场的中国金融界人士果断出手，对这家凤凰证券进行了收购和改组，“凤凰”涅槃，重生为“建设证券”。

???? 立足培育本地市场，全面服务大中华客户”的经营策略，为本地客户服务，为在越华人服务，为在越中资企业服务。

???? 建立了越南同行中最大规模的中文服务团队，80%的员工能与客户进行中文交流

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